金宏气体10亿可转债背后：资产折旧、产能波动存风险，前次募投项目遭遇变更
上市两年多，金宏气体（688106.SH）再推10亿元可转债，引发市场关注。5月28日晚间，金宏气体发布了募集说明书（注册稿）等一系列文件，可转债发行正式进入注册阶段。
此次募投项目主要围绕电子气体展开，金宏气体本次投入在设备购置与建筑工程上的费用占募资总额的七成，项目投资回收期普遍超5年，气体行业重资产的特点不免带来大额资产折旧的烦恼。此外，公司主要自产气体近年来产能利用率均有不同程度波动，2022年普遍呈下滑态势。
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钛媒体APP发现，金宏气体首发超募约7亿元，但中途募投项目多次遭遇变更。截至2022年末，有超4亿元募资“闲置”在银行账户。公司方面称“专款专用，不会用于二次募投项目。”
项目投资回收期普遍超5年，资产折旧存风险
金宏气体是一家专业从事气体研发、生产、销售和服务的环保集约型综合气体供应商。公司目前已初步建立品类完备、布局合理、配送可靠的气体供应和服务网络，能够为众多客户提供特种气体、大宗气体和燃气三大类100多个气体品种。
根据募集说明书（注册稿），金宏气体本次发行可转债募集资金总额不超过10.16亿元，将分别投入“新建高端电子专用材料项目”、“新建电子级氮气、电子级液氮、电子级液氧、电子级液氩项目”、“碳捕集综合利用项目”、“制氢储氢设施建设项目”以及“补充流动资金”五个项目。
钛媒体APP关注到，金宏气体此次募投项目的投资回收期普遍在5年以上。“新建电子级氮气、电子级液氮、电子级液氧、电子级液氩项目”、“碳捕集综合利用项目”、“制氢储氢设施建设项目”建设周期为1.5年，但项目投资回收期分别为7.4年、6.68年、8.31年（所得税后，含建设期），财务内部收益率（所得税后）为11.60%、15.77%、10.48%。
“新建高端电子专用材料项目”建设周期为2年，项目投资回收期为6.16年（所得税后，含建设期）。财务内部收益率（所得税后）为22.62%，建成达产后可实现年销售收入11.4亿元、净利润2.13亿元。
工业气体行业生产设施要求较大规模的固定资产投入，同时为了保证产品质量的稳定性，需要采用大量精密监测和控制设备，还需要有专业的运输设备和特种运输车辆，导致工业气体行业具有重资产的特点。
金宏气体工作人员对钛媒体APP表示，气体项目比较特殊，涉及到销售方面还需要客户对工厂、产品进行一系列认证，加之销量也有爬坡期，所以整体时间周期相对比较长。不过公司项目投资回收期在气体行业中处于正常水平。
但重资产特性下，金宏气体也面临着不小的资产折旧压力。上市以来，金宏气体累计折旧金额从2020年的6.83亿元增长至2022年的10.5亿元。其中，机器设备、房屋及建筑物、运输设备是主要折旧内容。此次募集资金中，募投项目设备购置费合计4.83亿元，建筑工程费合计2.36亿元，上述两项支出占募资总额的七成。
金宏气体也坦言，募集资金到位后公司净资产将有一定幅度的增长，而在募集资金投资项目建设和运营初期，业绩短期之内不能完全体现，固定资产折旧、人工等费用则有所上升，公司短期经营业绩、净资产收益率存在下降的风险。
产能利用率存波动风险
募集说明书显示，本次募投项目建成达产后，公司将每年新增电子特种气体1050吨、大宗气体80794吨、二氧化碳12万吨、氢气1440万标立方米的产能。金宏气体表示，募投项目对应的产品均为公司现有产品，属于现有优势产品产能的扩大。
金宏气体主营业务收入以特种气体和大宗气体为主，燃气为辅。2022年上述三类气体营收占比分别为42.33%、45.08%、12.59%。公司在募集说明书中坦言，主要气体产品受下游需求、上游供应商检修的影响，产能利用率存在波动。
金宏气体主要自产气体产品为超纯氨、氢气、氮气、氧气、二氧化碳、天然气。数据显示，除二氧化碳每年有略微降幅外，其他气体产品的产能利用率均有不同程度波动。
具体来看，氢气产能利用率波动幅度最大。2020年至2022年，其产能利用率分别为57.97%、74.16%、53.83%。2022年大幅下降的原因主要为张家港金宏年提纯2400万标立方米高纯氢气项目投产，氢气产能大幅增加，由于产能消化需要一定的周期且当期尾气供应商设施检修停车，导致当期产能利用率较低。同期超纯氨产能利用率分别为84.52%、98.13%、92.39% 。金宏气体表示2020年产能利用率较低是受下游需求波动的影响。
氮气与氧气产能利用率也有一定程度波动，2022年分别小幅下滑至95.5%、85.63%。目前自产气体产品中，仅二氧化碳常年保持在99%以上的产能利用率。不难看出，金宏气体的主要产品多项类别尚有波动，且产能利用率普遍未饱和。
中途变更募投项目，4亿用于银行理财
2020年，金宏气体首发募集资金总额18.74亿元，扣除发行费用后募集资金净额为17.6亿元，最终募集资金净额较原计划多7.62亿元。超募资金中，金宏气体使用2.28亿元永久补充流动资金，用于主营业务相关支出及偿还银行贷款。
前次募集资金主要投向“张家港金宏气体有限公司超大规模集成电路用高纯气体项目”、“苏州金宏气体股份有限公司研发中心项目”、“年充装392.2万瓶工业气体项目”、“年充装125万瓶工业气体项目”、“智能化运营项目”和“发展与科技储备资金”，目前上述在建项目均已投入使用。
不过，部分募投项目中途遭遇变更，金宏气体后续再推四个新项目。“张家港金宏气体有限公司超大规模集成电路用高纯气体项目”计划投入2.06亿元，实际投入4378.67万元，剩余1.68亿元投向了“新项目眉山金宏电子材料有限公司高端电子专用材料项目”。2022年7月，金宏气体将“发展与科技储备资金”中尚未使用的3.42亿元投向“全椒金宏电子材料有限公司半导体电子材料项目、北方集成电路技术创新中心大宗气站项目及广东芯粤能半导体有限公司电子大宗气站项目”。
根据募集说明书，变更用途的募集资金总额为5.26亿元。除“全椒金宏电子材料有限公司半导体电子材料项目”于2024年12月达到预定可使用状态外，其余三项预计日期均为2023年12月。
截至2022年末，前次募集资金中有4.35亿元用于银行理财，但目前均已到期。上述工作人员称，“募投项目的资金是专款专用，前次募集资金不会用在新的募投项目上，后续新增项目还是会用到这笔资金。新的募投项目前期支出都是公司自有资金。”
募投项目能否按计划顺利完工投产？未来新增产能又能否及时消化？相关进展情况，钛媒体APP将持续关注。（本文首发于钛媒体APP，作者|陆雯燕）
