四方股份 电力自动化领域领军企业 新能源业务发展加快
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四方股份(601126)是电力自动化领域的领军企业,业务涵盖发、输、配、用电等领域,产品遍及全国,市场份额稳居行业前列。公司抓住行业发展周期,重点开拓新能源市场。公司继电保护和变电站自动化产品处在行业前列,根据Data电力公众号,2022年国网完成六次国网输变电设备招标,其中继电保护和变电站计算机监控系统标段中标总金额为38.51亿元,标包数达到302个;其中,公司以7.27亿元的总金额排名中标第二位,占比达18.9%。
业绩稳定增长 股息率较高
公司抓住发展的机遇期,业绩不断增长。根据公司公告,2021年、2022年、2023年1-3月公司实现营业收入分别为42.98亿元、50.78亿元、11.77亿元,同比增速分别为11.26%、18.15%、10.11%;公司实现归母净利润分别为4.52亿元、5.43亿元、1.42亿元,同比增速分别为31.38%、20.21%、10.13%;公司毛利率分别为36.0%、32.2%、37.2%,保持较高水平;净利率分别为10.5%、10.7%、12.1%,呈现逐年提升态势。公司于2010年在上海证券交易所上市,自上市以来保持每年现金分红,股利支付率均在29%以上,2020-2022年股利支付率均在约90%以上;2020-2022年股息率分别为14.1%、2.4%、4.2%,处于行业较高水平。
新能源业务贡献增量
公司以传统电力设备业务为主,新能源业务处于收入占比较低阶段,但提升较为明显。根据公司公告,2021年-2022年新能源行业营收占比为17.42%、26.77%,2022年占比同比提升9.35pct;其他行业营收占比为82.58%、73.23%,仍为业绩贡献主力。根据公告,2021年-2022年公司新能源行业收入分别为7.49亿元、13.60亿元,同比增速分别为43.73%、81.59%。后续随着公司新能源业务的不断放量,业绩规模有望持续增长。储能方面,公司是国内最早进行储能系统研究与应用的厂家之一,专注于储能核心装备的研发与系统整体集成供货,促进新能源消纳和电网安全稳定运行。
投资建议
我们认为公司在电力领域具备深厚基础,新型电力系统持续构建的大背景下,预计电网投资将持续增长,智能化、自动化、信息化需求将不断释放,加之风光储等新能源领域的发力,公司有望充分受益发展。我们预计2023-2025年公司营业收入分别为61.04亿元、74.88亿元、92.74亿元,同比增速分别为20.20%、22.67%、23.86%;归属于上市公司股东的净利润分别为6.61亿元、8.00亿元、9.61亿元,同比增速分别为21.65%、21.04%、20.16%;EPS分别为0.81元、0.98元、1.18元。考虑后续公司的发展前景,参考可比公司国电南瑞(600406)、许继电气(000400)、思源电气(002028)的估值,首次覆盖,给予“买入”评级。